行业景气周期性回暖

根据相关测算，2018-2020年工程机械行业将持续复苏，挖掘机、起重机等将陆续迎来更换高峰。挖掘机2010-2011年达到历史销量高峰，经过8年周期（挖掘机寿命在8年左右），有望在2018-2019年迎来更换高峰。混凝土机械、汽车起重机使用寿命为10年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰，行业复苏持续性可能更长。

随着环保政策执行力度越来越大、标准愈发严格，明年有望在主要城市基建项目中全面禁止“国一/国二”挖掘机和“国三”泵车施工，加速老旧设备退出市场、刺激新机需求。

对内增长预期高涨的同时，工程机械出口也呈现稳定增长态势，增幅稳步增加。2017年在美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长影响下，今年1-10月我国工程机械对这些市场的出口出现明显增长，其中10月出口额再次站上18亿美元，增幅也出现较大增长。

根据海关总署数据整理，2017年1-10月，我国工程机械进出口贸易额为194.14亿美元。其中，出口金额为161.08亿美元，同比增长17.6%，贸易顺差128.02亿美元，同比增长18.92亿美元。

中银国际认为，工程机械经历长达5年左右的低谷期，“周期”和“风险”成为两大主要问题，整机公司都产生了较多历史包袱。龙头公司在高毛利率的前提下，资产负债率不断减小，存货周转率不断提高，现金流量不断增长，坏账计提、贷款利息等不断修复。

天风证券表示，根据中国工程机械协会数据，国内挖掘机行业的CR10占比由2012年的71.81%增长至2016年的89.38%，行业向龙头集中，建议把握强者恒强机会。该机构预计，继小松之后，国内主流挖掘机厂家三一、柳工、徐工和临工或将跟进，幅度大概率在0%-10%，且大中型挖掘机的提价幅度将大于小型挖掘机。