工程机械:3月开工较弱无需过分担忧 4月份开工持续向上

3 月开工较弱主要受春节因素影响，无需过分担忧：3 月份小松开机小时数为128.1 小时，比去年同期下降12.4%。根据我们对钢铁成交量的观察，按农历来看18 年春节后开工略晚于17 年，考虑到18 年春节要比17 年晚16 天，整体开工滞后对开机小时数数据产生较大影响。另外，根据我们对北方地区特别是河北的调研，今年由于两会持续时间较长，也对开工产生了一定的影响。综合上述原因，反映到开工小时数数据较弱，我们认为是正常现象，无需过分担忧。

钢铁库存下降反映开工持续向上，挖机销售火爆反映真实需求：根据我们跟产业人士广泛沟通，3 月中旬和下旬的开工要好于去年同期水平，4 月初以来开工数据更是创今年以来新高。根据钢联数据，截止4 月6 日，中国主要钢材库存为1681.85 万吨，较上周环比下降6.5%，且降幅较上周的4.3%进一步加大，反映出下游需求景气高，开工持续向上。目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高，大部分终端用户是有工程才买挖机，我们认为3 月份火爆销售能够反映下游真实需求，从这个角度看挖机销量是领先指标，因此我们判断4 月开工有望保持高位。

雄安新区开工建设增强下游需求韧性，环保趋严推动更新需求释放：经过一年的顶层设计，雄安新区总体规划基本完成，即将转入大规模建设实施阶段。从投资规模来看，预计未来5-10 年，雄安新区的投资规模不小于10 万亿，包括铁路、公路、房地产等。近期京雄高铁及容城市政项目落地，标志雄安新区基建已经开始，有望增强工程机械下游需求韧性。此外，京津冀地区率先划定高排放非道路设备禁行区域，加快淘汰高排放设备，其他如重庆、惠州、佛山等城市已同步跟进，未来在环保趋严的大背景下，预计将会有更多城市跟进这一政策。我们认为，环保趋严将促进存量工程机械设备更新需求加速释放，对新机销售起到托底作用。

考虑到工程机械行业销量持续超预期，近期调整是买入机会，我们继续强烈推荐工程机械板块，建议重点关注三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、安徽合力和浙江鼎力等。