4月挖掘机销量同比增长84.5%

中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布4 月份统计数据，2018 年1—4 月共计销售各类挖掘机械产品86622 台，同比涨幅57.9%，国内市场销量（统计范畴不含港澳台）80947 台，同比涨幅55.3%，出口销量5649 台，同比涨幅106.3%。

2018 年4 月，共计销售各类挖掘机械产品26561 台，同比涨幅84.5%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）25034 台，同比涨幅83.2%，出口销量1518台，同比涨幅109.7%。

主要观点：

1、挖机四月销量继续超预期，旺季销量奠定全年增长基础

2018 年1-4 月挖掘机销量持续超预期，反映出工程机械行业仍保持着极高的景气度。根据历年数据统计发现挖机销量呈现出前高后低的态势，上半年是挖机销售的旺季。2018 年旺季持续超预期的表现为全年的高增长打下了坚实基础。参考过去10 年的行业发展规律，1-4 月份销量占全年总销量的比重在36%-52%之间，平均为46%。按平均值计算，预计2018 年全年挖机销量将达到18.83 万台，同比增长34.5%。

2、出口增速快于国内增速，中大挖增速快于小挖增速

今年前四个月挖机销量体现出两个特点：

（1）出口增速快于国内增速。前四个月国内销量同比涨幅55.3%，而出口同比涨幅达到106.3%，合计涨幅57.9%。从4 月单月看，国内同比涨幅83.2%，同比涨幅109.7%，合计涨幅84.5%。

（2）中大挖增速快于小挖增速。4 月份，大挖销量3490 台，同比增长91.7%，前四个月累计销量11807 台，同比增长83.4%。中挖单月销量6504 台，同比增长102.0%，前四个月累计销量20845 台，同比增长79.0%。小挖单月销量15040 台，同比增长74.3%，前四个月累计销量48295 台，同比增长41.9%。

3、政策层面边际改善叠加主机厂盈利情况改善，看好工程机械后市行情

财政部和国务院分别发布措施，要求加快财政支出进度和压缩工程建设项目审批时间。政策微调进行时，货币政策和金融监管已先行，财政政策紧跟上。政策面的微调将使得工程机械等周期板块的悲观预期得到修复。年初以来，工程机械在行业和企业层面不断超市场预期。一季度挖机销量同比增长48%，4月份预期销量同比增长在80%以上。泵车、起重机等月度数据表现更优。表明从微观层面看需求并不弱。但受制于宏观层面的悲观预期、地方政府降杠杆、不断出台限制PPP 项目的举措，基本面超预期的个股不涨反跌。

目前从公布的一季报来看，整个行业的盈利情况大幅改善。行业内我们统计的14 家企业共完成营业收入451.49 亿，同比增长43.82%，归母净利润达到34.15 亿，同比增长111.79%。其中三一重工Q1 实现营收121.59 亿，同比增长29.7%，归母净利15 亿，同比增长 101.2%。徐工机械Q1 实现营收107.8亿，同比增长79.79%，归母净利润5.19 亿，同比增长157.39%。毛利率为25.31%，较去年同期提升0.12 个百分点，净利率为7.56%，提升2.42 个百分点，ROE2.78%，提升1.35 个百分点。

各主机厂的营运能力也有显著提高。三一重工一季度应收账款仅提高4.44 亿，远慢于营收增速，体现出公司的销售政策更加稳健，应收账款周转率同比提高0.12，徐工机械一季度应收账款周转率同比提高0.32，经营活动现金流净额7.2 亿，为历史最好水平。各主机厂的流动资产、固定资产周转率也有提高。